2020年军工行业展望：空天信息产业进入黄金十年

　　投资摘要：

    　　我们简要复盘2019 年军工板块的表现，并展望2020 年军工板块前景。

    　　军工板块跑输沪深300。截至2019 年12 月31 日，中信国防军工指数全年上涨22.25%，涨幅在中信29 个一级行业中位列第18 位，跑输沪深300 指数13.82 个百分点。军工板块波动较大，板块高贝塔属性明显。8 月中下旬至9 月中旬，军工重启国庆阅兵行情，以主机厂为代表的军工股强势反弹，中信军工指数跑赢市场最高达6680.44 点；从9 月中下旬开始至今，军工板块又开始了新一轮的调整。市场更加注重内生业绩增长，民参军表现分化。主机厂整体表现与指数相当，其中中直股份、中航飞机今年以来的涨幅超过军工行业平均水平；民参军公司方面表现分化，耐威科技、大立科技、景嘉微、亚光科技和高德红外等公司大部分实现订单快速增长，业绩下滑、股权关系混乱的民参军公司跌幅居前。

    　　2020 年展望：2020 年建议以航空装备和空天信息产业链作为投资主线，同时关注部分公司由超跌带来的机会。

    　　细分板块机会：

    　　航空版块：主机厂把握估值波动的机会。当前我国处于航空装备建设周期，沈飞、中航飞机、中直等公司通过均衡生产释放业绩；洪都航空通过资产置换进入盈利拐点；航发动力拥有垄断赛道，随着型号不断突破将实现稳定增长。直-20、“攻击-11”无人机和“山东号”航母等将带动产品放量。主机厂景气度有望保持，建议把握估值波动的机会。

    　　核心元器件、分系统与新材料厂商受益明显。飞机核心元器件、分系统和主要应用新材料是最大受益者。新材料主要包括碳纤维、航空高温合金和钛合金等，除受益于装备数量的提升，单个装备的用量也在提升。推荐中航光电、中航电测、中航机电、中航重机、中航高科、钢研高纳、光威复材等。

    　　航天板块：空天信息产业迎来黄金十年。信息技术产业已经走过主机时代、互联网时代、移动互联时代，当前进入了空天信息时代。空天信息产业是迈入全互联时代涌现的前沿新兴信息产业形态，也是支撑产业和社会数字转型的重要产业，更是引领全球经济发展主线的重要基础设施。

    　　北斗导航和低轨卫星通信应用时机成熟。2020 年北斗全球组网激发行业应用。6G 将是“5G+卫星网络”，在5G 的基础上集成卫星网络来实现全球覆盖，并有望在2025 年得到商用。预计低轨卫星通信产业规模将达到约4000 亿元。推荐北斗应用、低轨道高通量宽带卫星、商业航天产业链相关标的，同时密切关注航天技术外溢带来的自动控制等新兴产业机会。

    　　如康拓红外、欧比特、航天电子、北斗星通、合众思壮等。

    　　其他：除上述确定性高且基本面向好的领域外，建议市场还应关注军工板块中明显被低估标的。军工整体成长确定性高，当前部分公司业绩提升速度明显超过估值修复速度，存在部分公司被低估的情况，如新研股份、新兴装备、海兰信等。

    　　建议配置组合如下：

    　　航天科技：康拓红外+欧比特+合众思壮（权重30%）航空科技：中航飞机+中航光电+中航电测（权重30%）新材料科技：中航高科+钢研高纳+中航重机（权重20%）网安科技：中国长城+卫士通（权重20%）

    　　风险提示：航天项目进展不顺利，军品交付节奏波动。