特发信息公司研究报告:光纤光缆业务靓丽,收购转型军工信息化

主营业务市场高需求,近三年整体业绩稳定增长。公司主营业务为光纤光缆、通讯设备、电子设备生产销售,其中光纤光缆业务占比约74%。公司主导产品广泛应用于联通、电信、移动等电信运营商、电网市场,有线电视、交通、政府、国防等专网市场以及国家及省级运营商的一级干线网重点工程。公司业绩近3年来稳定增长,2015年营业收入达到24.50亿元(YOY28.04%),实现归母净利润0.92亿元(YOY65.04%)。2015年中国的光纤光缆国内市场需求突破2亿芯公里,增速高达17%。预计十三五时期,国内光纤光缆需求将持续保持增长,未来国内市场空间巨大。公司作为国内光纤光缆主流供应商,未来业绩有望受益持续增厚。

外延式拓展通信设备产业链,进军军工电子领域。2015年12月,公司非公开发行股票收购深圳东志和成都傅里叶100%的股权,其中深圳东志承诺15-17年累积承诺净利润总额不低于1.43亿元,成都傅立叶承诺15-17年累积承诺净利润总额不低于8700万元。通过收购深圳东志,公司可实现通信设备产业链向下游的延伸,同时,公司可吸纳深圳东志在产品研发以及客户渠道上的优势,提高在设备制造行业的竞争力。通过收购成都傅里叶,公司进入军工信息化领域,并形成军用、民用通讯设备的双轮驱动发展模式,盈利水平得以提升。随着未来军队武器装备信息化加速进行,军工电子行业将受益匪浅。随着公司进入军工市场,未来军用电子相关业绩有望持续增长。

国企改革标杆,管理层持股将进一步释放员工潜力。公司通过定增,于2015年向55名高级管理人员与中层管理人员、技术人员发行配套资金1.1亿元的认购股份,该部分股份对公司管理层、核心业务骨干实质上实现了利益捆绑,有激励作用。随着《关于深化国有企业改革的指导意见》正式落地,未来国企改革预计将“动作不断”。公司走在国企改革前沿,未来将会有更多新政策出台。伴随着改革的进行,我们认为,公司生产力有望进一步得到解放,业绩有望进一步提升。

盈利预测与投资建议。预计收购将于2016年完成并表,考虑外延式并购对公司业绩的拉动,预计2016-2018年EPS 分别为0.54、0.63、0.70元,参考可比公司估值和公司转型军工带来的估值溢价,给予2016年60X,目标价32.40元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示。军工领域拓展不及预期,光纤光缆应用下游景气度下滑。