电气设备行业点评报告：国补延长2年 产业平稳发展

投资要点

    事件：根据国务院常务会议，新能源汽车购置补贴和免征收税将延长2 年至2022 年。

    国务院时隔四年再提支持新能源车发展，补贴延长2 年，略超市场预期。原计划2020 年为补贴最后一年，此次国补延长2 年至2022 年。按照过往惯例，国务院常会首先定下发展大方向、主基调，其他各部委（如财政部、工信部）定具体方向。上一次国务院常会提及支持新能源车行业发展是在2016 年，本次时隔四年国务院常会再提扶持新能源车发展，新能源车行业吃下发展定心丸。

    预计财政部2020~2022 年新能源车补贴超700 亿元。我们假设2020~2022年新能源汽车销量131、182、251 万辆。分别同+8.5%、39.0%、37.6%。其中乘用车销量增速分别为96、145、210 万辆，分别同+10%、50%、45%，贡献主要增量。假设2020~2022 年补贴退坡幅度为10%、35%、35%、续航里程等要求不变。预计2020、2021、2022 年国补规模分别为260、236、211 亿元，其中2021、2022 年新增国补规模共计约446 亿元。

    全产业链迎平稳健康发展，开启全新成长周期。看三年，我们测算A 级及以下车型购置端平价仍较难实现，但较油车成本差异在缩小。电车成本下降+补贴延续，车企及产业链盈利有望修复。我们预计未来三年整车企业继续巩固先发优势，销量望高增，盈利有望修复；电池产业链、汽零继续提升全球供应链份额。看5~10 年，我们预期电动车经济性增强，渗透率逐步提升。自主电车品牌在经历不断洗礼与历练后有望实现走出去，电池产业链、汽零有望呈现国内主导格局。

    我们维持2020 年国内新能源车销量目标130~140 万辆不变。受公共卫生事件影响，较年初150 万辆销量预期略有下调。主要增量来自于Tesla（+10万），合资车（+5~10 万）、引入2021 年、2022 年销量目标，预期将分别达到182、259 万辆，分别同增39.1%，41.7%。

    投资建议：我们继续看好TLC（Tesla-LG-CATL）产业链，推荐宁德时代、恩捷股份、璞泰来、当升科技、宏发股份、新宙邦（化工组覆盖）等。建议关注锂电结构件龙头科达利、自主电车品牌龙头比亚迪（汽车组覆盖）。

    风险提示：新能源车销量不及预期；电动车产业链供应不及预期