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航锦科技:电子与化工双翼布局军民融合打开空间

航锦科技 000818

研究机构：上海证券 分析师：张涛 撰写日期：2020-01-17

公司实现“电子+化工”双翼布局

公司传统业务为化工品的生产销售,主要产品包括烧碱、环氧丙烷、聚醚等。2017年下半年,公司收购了长沙韶光及威科电子两家集成电路企业,从GPU、FPGA、高频材料、射频模块等领域切入电子业务。2020年,公司参股武汉导航院,从北斗导航领域进一步加码企业转型。结合2019年业绩预告,我们预期公司2019年电子业务相关利润接近1.8亿,业务超越化工板块。

公司GPU国产化掷地有声高频高速材料共襄5G盛宴

公司目前电子领域布局主要包括“长沙韶光”以及“威科电子”两大资产。“长沙韶光”前身为国营四四三五厂,始建于1960年,依托微电子产品为国家武器装备的发展作出过突出贡献。“长沙韶光”分别在2014年和2016年开发一代与二代图形处理芯片,2019年12月,公司分别斩获5980万元GPU订单,应用领域涵盖武器装备和党政机关。“威科电子”业务主要包括高频材料与器件、大功率电源模块与厚膜集成电路。“威科电子”在高频材料领域实现国产突破,相关材料与射频器件适用于5G通讯设备,未来国产替代市场广阔。

北斗三商用在即公司精准卡位

公司于1月5日公告以支付现金4,000万元参股武汉导航院10.67%股权。武汉导航院研发带头人包括北斗导航领域泰斗刘经南院士以及“千 人计划”入选人韩绍伟。根据《国家卫星导航产业中长期发展规划》,2020年我国卫星导航产业规模将超过4,000亿,其中北斗3将于今年完成全球组网,北斗导航产业链将进一步快速增长。武汉导航院研发的北斗3基带射频一体化芯片取得重大进展,批量化流片后将为武汉导航院带来爆发性的业务发展机会。我们认为,公司在北斗3组网完成前启动武汉导航院参股,未来不排除进一步提升控制权,加码北斗3业务与自身渠道优势的协同。

盈利预测与估值

我们预期公司2019-2021年将实现营业收入39.13亿元、44.81亿元、51.80亿元,同比增长分别为2.30%、14.50%和15.60%;归属于母公司股东净利润为3.21亿元、4.51亿元和6.00亿元;EPS分别为0.47元、0.65元和0.87元,对应PE为45X、32X和24X。未来六个月内,首次覆盖给与“增持”评级。