财经圆桌：反弹转向震荡 战略配置价值股

　　嘉宾：兴业证券（601377）首席分析师 王德伦

　　申万宏源高级策略分析师 谢伟玉

　　信达证券策略分析师 谷永涛

　　沪指突破年线之后震荡回落，成交量逐步萎缩。机构认为，近期市场风险收益比明显下降，市场从反弹转入震荡，市场风格虽有轮动但仍以蓝筹为主，投资者可逢低吸纳绩优价值股。

　　风险收益比下降

　　中国证券报：在缩量下跌的情况下，如何看待今后一段时间的行情？

　　王德伦：今后一段时间，预计指数斜率将变轨，从反弹步入震荡市。近期，银监会出台理财新规、保监会对万能险加强监管，使市场增量资金不足，向上空间受限。同时，近期无风险利率连续下行后短期波动加大，央行重启14日逆回购使市场对银行间资金面有所担忧，且近期地产、银行、券商板块上涨后，这一波的行业轮动已较为充分，已较难找到整体仍处左侧、尚在底部区域的板块，也使当前投资风险收益比下降，指数上行动力不足，斜率从反弹向震荡市变轨。短期海外和国内环境依然平稳，市场不会单边下行，向下无需过度担忧。

　　谢伟玉：当前市场的风险收益比已经明显下降，挖掘能够进入核心池、能买到量的新的板块方向变得困难，预计未来“阴跌”将取代“平头”成为市场主旋律仍是大概率事件。

　　首先，通过情绪指标感知市场状态：不上不下，更好的机会需等待进一步的回调。突破60日均线的强势股依然是我们感知市场状态的重要指标。高点极值已经在7月下旬出现，从历史来看，除非是大牛市，否则一旦高点极值出现，通常会逐渐向低点极值运动。因此，调整可能尚未结束，可以耐心等待更好的机会。

　　其次，从行业轮动的视角，已很难找到还能补涨的方向。从2638点至今，各行业已普涨超过10%，除了涨幅较低的传媒和休闲服务因2015年涨幅过大且景气趋势逆转，按“补涨+景气度”基本稳定的标准，很难找到符合标准的行业。

　　再次，从机构投资者调研看，平均仓位55%处于高位，“恋战”情绪恰恰是“阴跌”的基础。过去一个月并未降仓，平均仓位持平于55%，接近去年12月底的60%，反映投资者“恋战”的心态。我们认为3000点以上不进则退，继续上行必须要有强有力的上行催化，但目前连续降息仍属小概率事件；改革稳步推进但超预期并不容易，在上行风险基本可控的情况下，“恋战”带来的高仓位就成为后续市场向“阴跌”演变的基础。

　　最后，业绩略低于预期。截至今年8月25日公布中报或快报的2095家A股可比公司，利润增速从1季度的-0.5%回落至-7.2%，其中中小板和创业板二季度净利润增速中枢较一季度分别下滑3和9个百分点。

　　谷永涛：整体而言市场再次进入震荡行情。八月中旬市场上涨的动力主要在于利率。Wind资讯数据显示，八月上半月，十年期国债收益率持续下行，最低下跌至2.66%。而近期利率出现反弹，再次小幅上行。经过连续的降准降息，我国利率处于历史低位，利率继续下行的难度较大。M1与M2剪刀差增大，也反映市场资金较为充裕，再次降准降息的可能性较低。

　　此外，近期公布的经济数据较弱，房地产和基建投资同比增速同时下滑，社会消费品零售额也在下降。经济下行压力导致市场有较强的担忧情绪，也成为压制市场的重要因素。